本文来自合作媒体:远川科技评论(ID:kechuangych),作者:杨健楷。猎云网经授权发布。

A股的芯片上市公司创始人中,有一人创下了四个“第一”。

机顶盒是一个完美的本土市场,同时兼备政策与山寨两种属性。为了全国人民看上电视,政府开展了“村村通”工程,广电部门往天上打了一颗“中星9号”卫星,消费者只要往电视上装一个经过加密的机顶盒,便能收看到数十个免费电视台。

业内认为汽车市场低迷,经销商压力较大,经销商想要在短期内完成国五车型消化恐怕不易。不过,半年国五车型缓冲期的设置对于车企、经销商等利好明显,此次全国范围内实施国六排放标准不会对行业造成压力。

他一路在美国读到博士,毕业之后进入成立于1959年的“骨灰级”半导体公司:国家半导体。这家公司依靠来自仙童半导体的天才经理人,自60年代末迅速崛起为全球第六大芯片巨头,90年代初正是鼎盛之时。

但是,低端市场的空窗期很短。吃第一口尚可,随着后来者的复制追赶,蓝海变为红海,利润日渐稀薄。如果后续产品线更迭乏力,芯片设计公司会像一个项目公司,项目搞完,要么关门,要么守着现成的物业,总之是惨淡经营。

技术锻炼:90年代正是硅谷半导体创业的黄金年代,仙童、英特尔、摩托罗拉等老公司溢出大量的创业者。无论是在老公司打工还是参与新公司创业,大陆留学生在技术上不乏高人指点,或自身天赋异禀,不缺用武之地,因而也就练成了一身过硬的本领。

这部分源于政府在909工程时的实践。为使华虹的晶圆产能得到市场需求的保障,上海市专门将各类IC卡市场划出来,指定由华虹承担设计工作。在政府掌控的市场指定设计单位,国内的设计公司得以成长。这一实践取得成效后,政府在机顶盒、视频监控、超算等特定市场复制了这个策略。

市场嗅觉:同时,大陆留学生在硅谷亲身经历了市场奇迹的诞生与成长。英伟达、ATI、豪威等华人芯片设计厂商起于微末,从低端市场颠覆做起,一步步成长为主流市场的话事人。大陆留学生参与其中,看在眼里,记在心里。终端产品应该如何选择,市场路线应该如何设计,他们日渐熟悉。

把时间拨回到一年前,澜起提交的上市招股书令人大开眼界:产品毛利高达70%。账面上全是现金,几乎没有固定资产和负债。公司最花钱的地方,便是营收占比15%的研发费用。如此完美的财务报表,揭示了一个成功的“designhouse”的商业模式:产品暴利,现金流极好,人最贵。

杨崇和是最早一批赴美和回国的大陆学生。

这几乎是一个命运循环:一家祖师爷级别的芯片设计公司,带出了成群结队的徒子徒孙,但祖师爷的功力并未见长。

但是,随着2000年后大陆本土市场的起飞,大陆业者不会蛰伏很长时间。风口接踵而至,得走出去、自己干了。

不单澜起如此起家,同一时期的大陆业者,都从低端市场下手。汇顶从低端安卓机起步,韦尔从卖芯片起步,卓胜微从为人所轻视的GPSLNA起步,所有日后创下资本市场新高的大陆芯片设计公司,都是在“灯下黑”的时候占山为王,等到其他对手反应过来,第一个上山的人已经吃饱了。

八一03星(全称“中国青少年科普卫星八一03星‘太原号’”)由太原市教育局联合中国航天科技国际交流中心发起,太原市进山中学学生全程参与研制,主要用于开展天体遥感观测、对地观测、天地协同编程教育等实验,同时搭载了“孩子的声音上太空”大型公益活动芯片,为青少年学生提供航天科普和教育实践平台。

除了政策市场,山寨市场也是本土市场的另一支柱。

相对于国五排放标准,国六排放标准对排放限制的要求更为严苛,被业内称为目前为止最严苛的标准。因新冠肺炎疫情、车市低迷等影响,汽车市场呈现消费动力不足的情况,对于未来影响,全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树接受新京报记者采访时表示,国六排放标准留了半年缓冲期,对整车企业、经销商和零部件企业都是巨大利好,给予一定时间消化国五车型。不过,对于弱势车企而言,排放标准的升级会为其带来一定的压力,市场两极化将进一步加剧。

国六时代来临,“7月不是停售国五车型时间点”

芯片设计公司的成功=企业家硅谷初试炼✖中国本土市场崛起✖打通资本市场

在上海贝岭工作三年后,杨崇和以合伙人的身份参与了新涛科技的创业。新涛创始人岑英权为香港人,早年赴美,曾创立硅谷公司PMC-Siera,另一创始人黄浩明为杨崇和在硅谷时的老领导。

2 第二因子:中国本土市场崛起

浦东科投的董事长朱旭东,早在2006年还在浦东科委的时候赴美考察,被硅谷的创新环境所震撼。在2012年开始投资生涯后,他进一步意识到:硅谷的今天就是张江的明天,硅谷的昨天就是张江的今天。中美的芯片股估值差了数倍,只要能打通资本市场,把美国低估值的“夕阳”产业搬到中国的“朝阳”环境之中,这个事情就成了。

1994年第一个留美回国,1997年第一个在大陆创建真正国际化的公司,2001年第一个通过海外并购上市,2019年第一个美股私有化后登陆科创板,凭借供货英特尔的爆发性业绩增长,成为大陆唯一一个不靠并购,在上市首日即突破千亿市值的芯片设计公司。

对于上游零部件行业而言,崔东树认为利好明显,相关公司会获得良好收益,同时也为外资零部件企业带来利好。“目前排放升级这类核心技术仍被外资零部件企业垄断,此次会倒逼国内零部件企业技术进步。”招商证券研报分析称,成本低的国产零部件替代能力强。

但是“澜起公式”有一个软肋:增长。持续稳健的增长,对于大陆芯片设计公司而言是一个普遍的挑战。

杨崇和30年前工作于硅谷,26年前回到上海,23年前跟随港台业者创建新涛科技,19年前完成公司收购,16年前领衔创立澜起科技,7年前带领公司美股上市,6年前私有化回国,1年前公司登陆科创板。

在中国汽车流通协会副秘书长罗磊看来,国六排放标准的实施对于行业整体不会产生太大影响。去年已提前实施国六排放标准,目前60%地区销售的都是国六车型,已完成国五到国六的切换,剩下的40%地区经济水平相对较弱,仍有国五车型销售,但留有的半年过渡期可以有效缓解国六切换的压力。

这可能与大陆芯片设计业的结构性失衡有关:学习经验失调,大陆重芯片工艺而轻设计,人才底子薄,海外芯片设计公司在大陆更多为研发外包;人才结构失衡,精英海归凤毛麟角,中层和基底支撑型人才缺乏;上下游环节缺位,大陆多为SoC片上集成,IP与架构仰赖他人提供,这好比会搭积木但不会造零件。

新涛的成功,展现了大陆市场与人才的魅力,不过此时海归的大陆业者还居于早期创业的从属地位。与杨崇和在新涛的创业地位类似,在炬力、科广和中芯国际的大陆业者,由于缺乏长时间的历练,早期多跟随港台地区的华人创业。

为什么会存在这种现象?

澜起这一去一回是历史性的。迄今为止,澜起是中国在美芯片上市公司中,唯一成功登陆本土资本市场的案例。早于澜起上市的中星微、炬力、展讯、锐迪科均已完成私有化,但再上市步伐均慢于澜起。在澜起成功后,曾经的美股同学们纷纷公布了再上市时间表。

相对于国五排放标准,国六排放标准对排放限制的要求更为严苛,对比来看,国六排放标准试验项目增加,首次引入轻型汽车实际行驶排放测试办法。此外,在排除工况和测试影响的情况下,国六排放标准中汽油车的一氧化碳排放量降低50%,总碳氢化合物和非甲烷总烃排放限制下降50%,氮氧化物排放限制加严42%。

杨崇和的三十年,是中国芯片设计业的黄金三十年。他开创的澜起科技,代表了大陆芯片设计业的一般规律。在人和、地利与天时的共同作用下,大陆的芯片设计公司近年来快速崛起,而这个崛起过程,遵循着一条“澜起公式”:

电子科技大学号卫星(又称“天雁05卫星”)由成都国星宇航科技有限公司、电子科技大学与北京微纳星空科技有限公司联合研制,主要用于对地遥感观测,可为智慧城市建设、农林业灾情监测等行业提供服务。同时,在该卫星平台上将开展太赫兹通信载荷的相关试验。

也就是说,芯片设计的自动化、简易化与外包化,可能使得大陆的芯片设计业更加“虚假繁荣”,类似于一个一戳就破的泡泡。欧美的芯片工业在发展过程中,将设计的原理和经验深深地刻进了EDA等自动化工具里,大陆业者越会使用,可能越忽视了背后的所以然是什么。

在此背景下,澜起迎来了命运的转折点:回国。

正是在这一轮机顶盒芯片的市场景气中,澜起乘势而起。到2013年美股上市时,澜起一年营收八千万美元,毛利60%。

时至今日,大陆诞生的出货十亿级别的芯片设计公司,两只手可以数的过来。其中的大多数,难以逃脱“一代拳王”的命运:在含辛茹苦奶大一块爆款芯片后,公司上市了,人发财了,散了,再创业了。

因而,当下A股市场上估值以百亿计的芯片设计公司,实际上都有不可避免的“阿喀琉斯之踵”。资本水位的整体抬升掩盖了深层次的问题,也为修修补补留下了缓冲时间。这个黄金时间窗口,正是大陆芯片设计业夯实基底的关键时刻。

1 第一因子:企业家硅谷初试炼

2000年后,大陆本土市场开始崛起。

包括崔东树在内的业内人士普遍认为,国六切换是一个必然趋势,对于汽车行业而言,国六的实施挑战与机会并存。

主导澜起私有化的浦东科投,是那个眼光最为敏锐的“捕手”。

然而,澜起的幸运之处在于,研发了十年的高端产品线,终于被养出来了。供给英特尔的内存接口芯片,在2014年已通过三方认证,并且出货起量很快,全球仅此两家。

北航空事卫星一号是长沙天仪空间科技研究院有限公司与北京航空航天大学合作研制的12U科学实验卫星,也是我国空事卫星系统的首颗关键载荷技术验证卫星,主要在轨开展航空机载ADS-B信号接收转发、激光通讯星地数传技术探索等实验。

在多地进入国六排放标准一周年之际,今年7月1日起全国范围开始正式实施国六排放标准。

而对于二手车行业来讲,五月二手车市场交易量回暖,实现正增长,罗磊认为二手车市场回暖形势良好,但经销商消化、处理国五新车车型会在一定程度上对二手车市场产生挤压,不过影响有限。此外限迁政策也是一个因素,“国五车型可能在个别地区面临限迁的风险,二手车限迁政策要进一步打破,促进流通。”

此次虽全国范围内实施国六排放标准,但一方面是留有半年销售缓冲期,另一方面也调整了细节内容,将原本打算在7月1日实施的轻型汽车国六排放标准颗粒物数量限值(PN限值)生产过渡期,截止时间延迟至2021年1月1日前,较此前放宽了半年时间。

“对于车企而言有足够的时间去生产扩充国六车型的产能。”崔东树分析称,去年部分地区提前实施国六标准,经销商降价清库存,彼时6月到7月出现了异常的高销量阶段,但经销商增量不增利。今年设置缓冲期,给经销商留有消化国五车型的宽松时间,不会因急于清库存降价处理而造成经销商亏损。平行进口车方面也是如此,有半年的时间消化上半年特别是6月大量进口的车型。

3 第三因子:打通资本市场

硅谷经常熬夜到天亮的魔鬼训练,为第一批大陆留学生开了天眼。在美国工作五年后,杨崇和在1994年回到大陆,就职于中外合资的上海贝岭,这在同侪中极早也极有勇气。

业内认为,此次调整延长过渡期相当于放宽要求,给予企业一定的“喘息期”。

中汽协数据显示,截至3月底,乘用车库存339.97万辆,其中国六车型数量占比为87%,车企主流热销车型基本完成国六升级;国五车辆库存约为26万辆,而未达到PN限值的国六车辆库存为314万辆,经销商仍承受一定压力。

首先是第一个国际化公司,新涛在创立之初即服务于松下等日本电子巨头,为大陆第一个打开全球市场的设计公司。其次是国资做出的第一笔风险投资,时值华虹承担的909工程在上海进行,负责人胡启立一手主持了对新涛的投资。最后是第一个成功在海外上市退出,新涛创业四年,即被美国公司IDT以8500万美元代价收购。

到2014年左右,澜起正面临着产品青黄不接的问题。廉价机顶盒市场江河日下,美国资本市场对其缺乏信心。恰在此时,有机构对澜起发动了做空,公司市值一天跌了1/4。

主流热销车型基本完成升级,缓冲期利好明显

4 “澜起公式”的“阿喀琉斯之踵”

融入巨头的生态圈意味着一张绝佳的上市门票。对于这类芯片,英特尔向靠谱的创业公司购买。对于成功杀入巨头生态圈的创业公司而言,一方面可向资本市场证明自身的技术实力,另一方面巨头的生态圈足够有想象力。

2004年,在IDT上海待满三年后,杨崇和成立了澜起科技。很快,澜起获得了英特尔的投资,同时在一个蓝海市场赚到了第一桶金。

弱势车企面临经营压力,或陷入无车可卖窘境

随着条件的成熟,凭借澜起一案,浦东科投乘上了中国芯片的时代东风,也开启了大陆芯片股资本市场运作的先河。

中国芯片设计公司的集体飙升,正是三大因子加乘后发挥了作用。

“应该说7月1日是国产车停止生产国五车型的截止点,但并不是停止销售国五车型的时间点,7月1日以前生产的国五车型仍可以继续销售。”崔东树告诉记者。

英特尔的芯片版图中有许多难啃的硬骨头,自己做未必划算,内存接口芯片即是其中之一。数据中心越来越大,存算分离的技术架构降低了运行速度。为解决该问题,英特尔在存算之间架了一层缓存,也就是内存接口芯片。在这一细分领域,澜起与美国公司IDT平分秋色,全球市场占有率超过40%。

新涛科技创造了大陆芯片产业史的诸多第一。

2014年3月,浦东科投与中电投以6.9亿美元的代价,联合发起了对澜起的私有化收购要约。2019年7月,澜起科创板上市,首日市值一度突破千亿。而支撑澜起成功的,是英特尔内存接口芯片这一支独木。

这种经历,可以说是中国芯片设计业的“典型模板”。

不仅如此,对于芯片设计业而言,上市意味着一条更加市场化的路径。美国半导体的发展历史,就是一部并购史。上市公司帐算得清,竞争更加透明化,优胜劣汰下,更有利于资源集中到强者手中。对于资源极其分散的大陆芯片业而言,上市并购是物竞天择之路。

新京报记者端午假期走访4S店发现,包括豪华车在内的汽车品牌大多都在大幅度让利销售,例如自主品牌长城汽车哈弗全系优惠力度在三万元以上,一汽-大众车型在现金优惠基础上还会赠送大礼包、保养等,豪华品牌奥迪的最高优惠力度超过十万。

这次任务是长征系列运载火箭的第351次飞行。

很快,机顶盒变成了一个绝佳的山寨“斗兽场”。正规渠道的机顶盒定价动辄一千,大多消费者需要数月收入积攒才足以承担。华强北的草根创业者们嗅到了这一商机,争相提供一百多元的机顶盒。在价格战的驱动下,大陆的机顶盒存量迅速攀升至一亿台。

在这个商业模式里,人是一切的起点。尤其对芯片设计公司而言,“企业家”是最为稀缺的。因而,“澜起公式”的第一条,是人和。

实际上,国六排放标准最早提出始于2016年。根据今年5月公告,自2020年7月1日起,全国范围实施轻型汽车国六排放标准,禁止生产国五排放标准轻型汽车,进口轻型汽车应符合国六排放标准;对2020年7月1日前生产(机动车合格证上传日期)、进口(货物进口证明书签注运抵日期)的国五排放标准轻型汽车,增加6个月的销售过渡期;2021年1月1日前,允许在全国尚未实施国六排放标准的地区销售、注册登记。

有了市场的支撑,专属于大陆业者的赛道被建立起来。一上来就企图蹦到CPU这样的全球天花板,大陆业者的成功经验不易积累,产业形成正反馈比较困难。而在圈定战场后,大陆的芯片设计公司蹦一蹦,总是能够到的,随着市场的快速进化,身处其中的玩家战斗力快速提升。

大陆业者在这两个市场的优势十分明显,就是“接地气”。政府和消费者的需求信息经过转译,大陆业者制定最为匹配的终端产品规格定义,从而能够在芯片的功能、性能、功耗与成本之间做出绝佳的平衡,而不是像欧美芯片原厂一样,设计出时髦、昂贵而冗余的芯片,农村地区的广大消费者却承担不起。

这个市场就是机顶盒。

机动车排污监控中心环保信息公示数据显示,截至2020年6月18日,共有291家企业6875个车型(22541个信息公开编号)22607546辆车进行了轻型车国六环保信息公开。

创下这四个“第一”的,是杨崇和,澜起科技的创始人。

于是,浦东科投在2013年率先策划了芯片中企私有化。与此同时,浦东科投在A股多次入股上市公司。那个时候,上市并购还未开启,大基金刚起步,没人知道科创板会出现,浦东科投的策略,周全稳健。

崔东树也有类似的观点,其称目前中西部地区还未完成国六车型的切换,但整体压力不大。此外,他认为对于弱势车企而言,排放标准的升级会为其带来一定的压力,再加上疫情带来的经营压力,弱势车企可能出现无车可卖的情况,市场两极化将进一步加剧。

对于大陆留学生来说,硅谷的训练意味着技术锻炼、市场嗅觉和合伙人三大法宝。

合伙人:更为重要的,是留美经历为大陆留学生开辟了一条国际通道,让他们更容易参与早期的芯片创业团队。硅谷汇聚了全球的华人精英,早早赴美的华裔成为大陆留学生的引路人,聪明上进的大陆年轻人,得以很早参与全球芯片市场的开发与竞争。